【主講】朱英姿，清華經管學院金融系副教授

【主題】趨勢因子：理論與實證

【時間】2017年1月5日（周四）13:30-15:00

【地點】清華經管學院偉倫樓404

【語言】中文/英文

自從Sharpe（1964）CAPM資本資産定價模型開始，因子模型成為金融學中資産定價的熱門課題。因子研究大緻朝三個方向演進：一是因子模型廣泛用于系統風險度量（如Barra模型）；二是因子對超額收益的貢獻使業界逐漸認識到smart beta被動投資策略的優勢；三是因子模型與股票價格異象(anomaly)形成一個硬币的兩面：到底是市場價格偏離基本面導緻價格異象，還是系統風險計量模型偏差導緻價格異象？到目前為止，學術文獻中提出的對股票價格具有解釋力的因子超過300個，且有加速增長的趨勢。這對現有的學術研究提出尖銳的挑戰：這些因子當中，哪些因子真正提供了有效的增量信息，哪些是由于純粹數據挖掘導緻的統計偏差？在此背景下，我們提出了一個趨勢因子，我們的因子模型與文獻中其他的300多個模型有什麼區别呢？首先，我們的因子由理論模型構造出來，排除了數據挖掘産生統計偏差的嫌疑；第二，趨勢因子的表現超過了動量因子的表現，而動量因子被認為是少數幾個曆經時間檢驗的有效因子之一。具體地，我們在構建因子中，充分利用了股票的短期、中期和長期收益表現的差異，并采用技術分析的方法刻畫這種差異。我将在對理論模型的讨論的基礎上，展示趨勢因子在美國、歐洲和中國股票市場的表現。