【主講】高峰 金融系副教授

【主題】不對稱信息和期權市場功能研究

【時間】2017年5月11日（周四）15:15-16:45

【地點】清華經管學院偉倫樓404

【語言】中文/英文

【報告内容簡介】

“十三五”規劃綱要提出要積極穩妥推進期貨等衍生品市場創新。2017年中央一号文件提出，深入推進農産品期貨、期權市場建設。2015年2月，上海交易所推出了上證50ETF期權，2017年3月31日，大連商品交易所推出豆粕期權。2017年4月19日，白糖期權在鄭州商品交易所挂牌。随着市場的進一步發展，未來将會有更多的期權産品上市。本研究試圖從理論上闡述期權上市可能産生的影響以及期權市場的經濟功能。

本研究在具有信息不對稱的證券市場模型中引入有限個不同執行價格的看漲期權，推導了相應的标的證券及期權定價公式。研究發現：（一）在經典的指數效用和正态分布設定下，如果隻有方向信息上的信息不對稱，引入期權并不能增進市場的信息效率，但可以改善市場的風險配置效率；（二）期權的引入會對标的資産的交易和價格産生影響，而且這種影響與引入的期權的執行價格和價值狀态有關；（三）引入期權并不總是帕累托改進的，但如果引入的期權接近平價或者期權數量較多，引入期權是帕累托改進的；（四）在随機波動率或者市場信息結構不确定情形下，标的資産本身的交易不能夠區分方向信息和波動信息，但期權交易能夠幫助投資者獲取更精确的波動率信息或者信息結構的信息；（五）對國内ETF市場的實證研究顯示，期權市場對标的資産收益率變動的預測能力和期權市場對标的波動率變動的預測能力顯著正相關，驗證了理論模型的預測。